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Política monetária

A política monetária é o conjunto de ações que um banco central toma para influenciar a oferta de dinheiro, as taxas de juros e as condições de crédito em uma economia. Este capítulo abrange os principais instrumentos utilizados pelos bancos centrais e os mecanismos de transmissão através dos quais esses instrumentos deverão afectar a actividade econômica real, com base diretamente na Banco Central.

As ferramentas

Política de taxas de juro

O instrumento mais visível: definir um objetivo para uma taxa de juro de curto prazo (a taxa de fundos federais nos EUA, a taxa principal de refinanciamento do Banco Central Europeu). A redução desta taxa torna o endividamento mais barato em toda a economia, incentivando as empresas a investir e os consumidores a gastar ou a contrair empréstimos; aumentando-o faz o inverso, com o objetivo de arrefecer uma economia superaquecida ou combater a inflação. A taxa é normalmente aplicada através de operações de mercado aberto, o banco central compra ou vende títulos do governo para adicionar ou remover reservas do sistema bancário até a taxa real de empréstimo overnight entre os bancos corresponder ao objetivo.

Requisitos de reserva

Historicamente, os bancos centrais podem aumentar ou reduzir a fracção de depósitos que os bancos devem deter como reservas em vez de emprestar, restringindo diretamente a quantidade de empréstimos que os bancos podem conceder (ver Banco e Crédito). Essa ferramenta tornou-se menos proeminente nas últimas décadas (a Reserva Federal dos EUA reduziu as reservas mínimas para zero em março de 2020) em favor de ferramentas baseadas em juros e, desde 2008, pagamentos diretos de juros sobre reservas mantidas no banco central.

Facilitação quantitativa (QE)

Quando as taxas de juro de curto prazo já estão perto de zero (como em grande parte do mundo desenvolvido após a crise financeira de 2008 e novamente durante a pandemia de 2020 COVID-19) um banco central não pode baixar muito mais as taxas para estimular a economia através de meios convencionais. Redução quantitativa é a prática de um banco central criar novas reservas para a aquisição de ativos de longo prazo (obrigações governamentais, e em alguns casos obrigações de empresas ou títulos hipotecários) diretamente, destinados a reduzir os custos de empréstimos de longo prazo e aumentar a quantidade de dinheiro no sistema bancário quando os cortes de taxa convencionais se esgotaram. O balanço da Reserva Federal cresceu de cerca de US$ 900 bilhões antes da crise de 2008 para mais de US$ 4 trilhões até 2015, e para cerca de US$ 9 trilhões em seu pico de 2022 após a era pandêmica QE, uma escala de expansão monetária sem precedentes na história do Fed até esse ponto.

Orientação para a frente

Os bancos centrais também influenciam o comportamento econômico comunicando suas intenções políticas futuras. Sinalização de que as taxas permanecerão baixas (ou altas) por um período prolongado molda as expectativas do mercado e as decisões de empréstimo/empréstimo hoje, mesmo antes de qualquer ação política real ocorrer.

Como é suposto isto funcionar: o mecanismo de transmissão

A conta padrão do efeito da política monetária sobre a economia real passa por vários canais: taxas de juros mais baixas reduzem os custos de empréstimos para empresas (investimento encorajador) e consumidores (incentivando compras de bilhetes grandes como casas e carros); eles também podem enfraquecer a moeda nacional, tornando as exportações mais competitivas; e eles podem aumentar os preços dos ativos (stocks, imóveis), criando um "efeito de riqueza" onde as pessoas se sentem mais ricas e gastam mais. Cada um desses canais opera com uma defasagem (muitas vezes estimada em meses a mais de um ano) e com efeitos que variam de acordo com as condições econômicas, razão pela qual o impacto real de qualquer mudança política específica é mais difícil de medir precisamente do que a descrição do manual do mecanismo sugere, e continua a ser uma área ativa de pesquisa econômica empírica.

Onde está o desacordo

Principais aspectos macroeconómicos (tradições keynesianas e monetaristas), ver Perspectivas Keynesianas e Monetarismo) geralmente aceita que a política monetária discricionária, bem executada, pode suavizar os ciclos econômicos, reduzindo a gravidade das recessões e evitando episódios de inflação em fuga. O debate dentro deste mainstream é principalmente sobre o quão agressivamente e como previsivelmente política deve ser usada (um debate "regras versus discrição" voltando à proposta de Friedman de uma regra de crescimento de oferta de dinheiro fixo).

Os economistas austríacos-escolares rejeitam a premissa de forma mais fundamental, argumentando que as taxas de juro administradas centralmente (em vez das taxas fixadas pela agregação das preferências reais de poupança e empréstimos do mercado) distorcem sistematicamente os investidores e as empresas de informação com base em decisões sólidas a longo prazo, causando um mau investimento que, eventualmente, terá de de descontrair numa recessão ( Teoria do ciclo de negócios austríaco, desenvolvido mais completamente por Ludwig von Mises e depois Friedrich Hayek). Nesta perspectiva, a política monetária não suaviza os ciclos; provoca-os.

Bitcoin e política monetária

Bitcoin não tem nenhuma política monetária discricionária em tudo: seu calendário de emissão é fixado pelo protocolo e forçado pela validação independente de cada nó, não ajustável por qualquer votação, comitê, ou medida de emergência (ver 21 milhões de BTC). Isso é frequentemente enquadrado pelos defensores de Bitcoin como um objetivo de design ao invés de uma limitação, removendo a possibilidade do tipo de expansão discricionária descrito acima. Os críticos contrapõem que a remoção da política monetária também remove os instrumentos que permitem que um banco central responda a uma crise de liquidez genuína ou a uma recessão grave, instrumentos cuja ausência durante o século XIX entra em pânico faz parte do motivo pelo qual o banco central foi criado em primeiro lugar (ver Banco Central). Ambas as posições são argumentadas ainda em Economia austríaca e Bitcoin e Críticas de Bitcoin como Dinheiro.

Conceitos errôneos comuns

A flexibilização quantitativa não é literalmente "imprimir dinheiro" no sentido de executar uma impressora física. É a criação eletrônica de reservas de banco central utilizadas para a compra de ativos financeiros, uma real expansão da base monetária, mas uma que opera através do sistema bancário e de títulos, não através de dinheiro diretamente entrando em circulação pública.

As variações das taxas de juro não afectam imediatamente a economia. Os canais de transmissão acima descritos funcionam com defasagens de meses a mais de um ano, razão pela qual os bancos centrais actuam com base em previsões econômicas e não apenas em dados actuais.

Outras leituras

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