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Teoria Monetária Moderna

A Teoria Monetária Moderna (MMT) é um quadro econômico heterodoxo, desenvolvido e popularizado a partir da década de 1990 principalmente por economistas, incluindo Warren Mosler, L. Randall Wray, e Stephanie Kelton, que começa a partir de uma observação específica sobre como governos emissores de moeda realmente operam e tira conclusões não convencionais sobre déficits, impostos e restrições monetárias. Este capítulo abrange os créditos centrais da MMT e a razão pela qual se situa no extremo oposto do espectro da política monetária, tanto da economia austríaca como da concepção de fornecimento fixo do Bitcoin.

A alegação principal

A observação inicial da MMT é que um governo que emite sua própria moeda fiduciária, toma emprestado apenas nessa moeda, e opera sob uma taxa de câmbio flutuante (não fixa ou de pegged de ouro) não pode involuntariamente esgotar essa moeda ou tornar-se insolvente da forma como uma família ou um negócio pode. Pode sempre criar mais moeda própria para cumprir uma obrigação nominal denominada nessa mesma moeda. Esta é uma alegação factual sobre a mecânica da emissão de moeda e finanças públicas sob um sistema fiat moderno, e baseia-se diretamente na conta chartalista ("teoria do estado do dinheiro") da origem do dinheiro mencionada em O que é dinheiro?.

A partir deste ponto de partida, economistas MMT argumentam que o enquadramento tradicional dos orçamentos do governo (preocupando-se com déficits e dívida da forma como uma família se preocupa com seu próprio orçamento) entende mal como as finanças de um governo emissor de moeda realmente funcionam. No quadro do MMT, a restrição real às despesas públicas não é um limite de solvência numérica, mas a economia capacidade produtiva: se o governo gasta (cria moeda e a direciona para a economia) além do que a economia pode realmente produzir em bens e serviços reais, o resultado é inflação, não insolvência. A tributação, neste quadro, não é principalmente uma forma de "financiar" os gastos governamentais (já que o governo pode criar a moeda que gasta diretamente), mas uma ferramenta para remover dinheiro da circulação para controlar a inflação, e para criar a demanda de base para a moeda, exigindo impostos a serem pagos nele.

Implicações políticas

Os proponentes do MMT argumentam que esse quadro justifica maiores gastos governamentais em prioridades públicas (infraestrutura, saúde, uma garantia federal de emprego foram discutidos em propostas políticas influenciadas pelo MMT) do que o orçamento convencional focado em déficit sugere é prudente, desde que o gasto não empurre a demanda total da economia para além de sua capacidade produtiva real e desencadeie inflação. Os críticos (espanham economistas keynesianos, monetaristas e austríacos, fazendo desta uma das poucas áreas onde essas escolas encontram algum terreno comum) argumentam que o MMT subestima o quão difícil é, na prática, precisamente calibrar os gastos para a capacidade produtiva de uma economia em tempo real, e que o quadro do MMT, mesmo que tecnicamente preciso sobre a mecânica monetária, corre o risco de incentivar o excesso inflacionário de gastos se aplicado sem o nível de disciplina fiscal que a própria teoria exige formalmente. O surto de inflação de 2021-2023 em grande parte do mundo desenvolvido tornou-se um ponto significativo de debate público sobre a aplicabilidade prática do MMT, com críticos apontando para ele como evidência do risco, e os defensores do MMT respondendo que os fatores específicos de inflação (choques de abastecimento pandémico, picos de preços de energia) foram em grande parte exógenos para as decisões de despesa em debate.

Por que isso importa para um livro sobre Bitcoin

O MMT representa perto do oposto filosófico dos princípios de design de Bitcoin, o que o torna um contraste útil para entender o que está sendo realmente debatido quando as pessoas discutem sobre suprimentos de dinheiro fixo-versus-flexível. Onde o projeto de Bitcoin assume que remover a discrição monetária inteiramente é desejável (eliminando a possibilidade do tipo de flexibilidade de emissão de moeda MMT trata como uma ferramenta fiscal central do governo) MMT trata essa mesma flexibilidade como o núcleo, apropriadamente usado alavanca para gerenciar os recursos reais de uma economia moderna e desemprego. Nenhum dos quadros é certo ou errado como uma questão de ciência econômica estabelecida; eles se baseiam em julgamentos diferentes sobre se a discrição monetária centralizada, bem utilizada, produz melhores resultados do que uma regra fixa eliminando essa discrição. O mesmo desacordo subjacente que atravessa Economia austríaca e Bitcoin e Perspectivas Keynesianas, empurrado para sua forma mais extrema no lado pró-discreção.

Conceitos errôneos comuns

MMT não é uma alegação de que "déficits não importam em tudo" ou que os governos podem gastar sem limite. Os seus proponentes são explícitos de que o factor limitante é a capacidade econômica real e o risco de inflação, não a ausência de qualquer restrição, os críticos contestam a fiabilidade com que essa restrição pode ser identificada e respeitada na prática, não se a MMT reconhece formalmente uma restrição.

O MMT é um quadro fundamental para os governos nacionais emissores de moeda, não sobre indivíduos, empresas ou entidades não emissoras de moeda (incluindo governos dos Estados Unidos e locais, ou países que contraem empréstimos em moeda estrangeira, ou Estados membros da zona euro que não controlam individualmente o euro). Os créditos principais do framework não se aplicam a essas outras entidades da mesma forma.

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