O Efeito Cantillon¶

O efeito Cantillon descreve uma assimetria que as clássicas descrições de quantidade-teoria da inflação tendem a encobrir: quando o novo dinheiro entra em uma economia, ele não eleva todos os preços simultaneamente e uniformemente. Ele entra em pontos específicos, e quem recebe o novo dinheiro primeiro pode gastá-lo a preços de hoje, antes que novos gastos funcionem seu caminho através da economia e gradualmente empurra os preços para cima. Quem recebe o novo dinheiro por último (após os preços já começaram a subir) perde o poder de compra em termos relativos. Este capítulo cobre o mecanismo, sua origem e seu papel nos argumentos modernos sobre política monetária e Bitcoin.

Origem¶

O efeito tem o nome de Richard Cantillon, economista e banqueiro irlandês-francês, cujo Estai sur la Nature du Commerce en Général ("Essay on the Nature of Trade in General"), escrito por volta de 1730 e publicado postumamente em 1755, é considerado por muitos historiadores do pensamento econômico como um dos textos fundadores da análise econômica sistemática, predando Adam Smith's Riqueza das Nações por mais de duas décadas. Cantillon observou que um aumento na oferta de dinheiro de um país (em seus exemplos, extraído em parte do afluxo histórico de prata e ouro americano para a Espanha após a extração colonial) não aumenta os preços instantaneamente e uniformemente; ele primeiro beneficia aqueles que recebem o dinheiro novo (mineradores, os proprietários de minas, e aqueles com quem eles gastam) antes de se espalhar gradualmente através do resto da economia como que os gastos circulam, com os preços em cada setor sucessivo aumentando apenas uma vez que o novo dinheiro atinge.

Como funciona, mecanicamente¶

Considere um exemplo simplificado. Um banco central cria 100 mil milhões de dólares em novas reservas e usa-o para comprar obrigações do governo detidas principalmente por grandes instituições financeiras (uma descrição de como funciona a flexibilização quantitativa, ver Política monetária):

Primeiros destinatários (instituições financeiras que vendem obrigações) recebem o novo dinheiro e podem comprar imediatamente ativos (obrigações, ações, imóveis) a preços que ainda não foram ajustados para refletir a maior oferta de dinheiro. Os preços dos ativos nos sectores em que investem começam a aumentar.
Destinatários de segunda ordem (empregados, empreiteiros e empresas que recebem gastos do primeiro grupo, e vendedores dos ativos licitados pelo primeiro grupo) recebem dinheiro um pouco mais tarde, depois de alguns preços já começaram a se mover.
Destinatários posteriores (os assalariados comuns, cujos salários se ajustam apenas gradualmente e com uma defasagem relativa aos preços dos ativos e dos consumidores, e as pessoas com rendimentos fixos, como as pensões) recebem a sua parte da oferta de dinheiro expandida por último, muitas vezes depois de o nível geral de preços já ter aumentado para reflecti-lo.

O efeito líquido: o ganho de poder aquisitivo se acumula desproporcionalmente para quem está economicamente mais próximo do ponto onde entra o novo dinheiro, e quem está mais distante desse ponto (tipicamente assalariados e detentores de renda fixa) carrega uma parte desproporcional dos aumentos de preço resultantes em relação a qualquer ganho de renda nominal que eles eventualmente recebem.

Por que isso importa além da curiosidade histórica¶

Este mecanismo é a base para um argumento, feito em todo o espectro político em diferentes formas, de que a expansão monetária não é um evento neutro, uniformemente distribuído, mas um redistributiva Uma. Mesmo quando a inflação total aparece moderada em estatísticas agregadas, a distribuição de quem se beneficia e quem é prejudicado pelo processo de chegar lá é desigual e tende a favorecer aqueles com acesso precoce ao crédito e mercados financeiros. Este argumento foi feito por economistas tão variados como os teóricos da escola austríaca (para quem é um pilar central da crítica do banco central, ver Ludwig von Mises e Teoria Monetária) e por alguns economistas pós-keynesianos e progressistas preocupados com os efeitos distribucionais da flexibilização quantitativa sobre a desigualdade de riqueza, uma vez que a QE beneficia desproporcionalmente os detentores dos ativos financeiros (stocks, obrigações, imóveis) que a demanda orientada pela QE aumenta em preços, ativos desproporcionalmente detidos por famílias mais ricas.

Bitcoin e o efeito Cantillon¶

Os defensores de Bitcoin frequentemente citam o efeito Cantillon como argumento para uma oferta fixa, moeda algorítmica emitida: nova bitcoin é criada através da mineração, de acordo com um cronograma fixo com antecedência e aplicada de forma idêntica para cada participante que escolhe minar, em vez de distribuído por uma autoridade central para um conjunto específico de instituições financeiras em primeiro lugar (ver 21 milhões de BTC). Os críticos deste enquadramento apontam que as recompensas de mineração de Bitcoin também não são distribuídas uniformemente em toda a população. Eles fluem especificamente para quem controla hardware de mineração e eletricidade barata, que é em si uma forma de vantagem de primeiro acesso, apenas um diferente do acesso às facilidades de crédito do banco central (ver Economia da mineração e Pools de Mineração). Se o mecanismo de emissão do Bitcoin evita ou simplesmente reinstala uma vantagem de primeiro mover ao estilo Cantillon é uma questão verdadeiramente contestada, abordada ainda mais em Economia austríaca e Bitcoin.

Conceitos errôneos comuns¶

O efeito Cantillon não se refere principalmente ao montante total da inflação. Trata-se da sequência distribucional de quem ganha e perde o poder aquisitivo durante o processo de expansão monetária, que pode ser significativa mesmo quando a taxa de inflação agregada eventualmente é modesta.

Cantillon não escreveu sobre o banco central como ele existe hoje, tal instituição não existia em sua vida. A sua análise baseou-se nos efeitos da nova oferta de metais preciosos e da expansão precoce dos bancos e créditos na França e Espanha do século XVIII; a aplicação do seu quadro às operações modernas do banco central é uma extensão posterior por economistas subsequentes, não algo que o próprio Cantillon argumentou.

Outras leituras¶

Richard Cantillon, Estai sur la Nature du Commerce en Général (escrito c. 1730, publicado 1755), especialmente os capítulos sobre as alterações na quantidade e circulação de dinheiro
O que o governo fez ao nosso dinheiro?: Murray Rothbard, 1963

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