Liquidações¶
Liquidação é o processo automatizado que encerra uma posição subcolateralizada antes que sua dívida possa exceder o valor de sua garantia. Este capítulo trabalha através de um exemplo numérico completo, verificado de uma posição que é liquidada, e cobre quem realmente realiza liquidações e porque eles são incentivados a fazê-lo.
Quando a liquidação desencadeia¶
Recordar o limiar de liquidação de Garantia: um rácio empréstimo-valor acima do qual uma posição se torna elegível para liquidação. O LTV de uma posição aumenta quando o preço da sua garantia cai, sua dívida cresce a partir de juros de aquisição, ou ambos; uma vez que o LTV cruza o limiar, qualquer pessoa (não apenas o protocolo em si) pode chamar a função de liquidação contra essa posição específica.
Um exemplo completo de trabalho¶
Um mutuário bloqueia 10 ETH como garantia quando a ETH negocia em US $ 2.000, por US $ 20.000 de valor colateral, e toma emprestado $12.000 de USDC contra ela:
const collateralETH = 10;
const initialPrice = 2000;
const borrowed = 12_000;
const collateralValue = collateralETH * initialPrice; // $20,000
const initialLTV = borrowed / collateralValue;
console.log(initialLTV); // 0.6, opened at 60% LTV
Suponhamos que o limite de liquidação do protocolo para ETH seja de 80%. Resolvendo pelo preço ETH ao qual o LTV desta posição específica atinge exatamente 80%:
const liquidationThreshold = 0.80;
const liquidationPrice = borrowed / (collateralETH * liquidationThreshold);
console.log(liquidationPrice); // 1500
const collateralValueAtLiquidation = collateralETH * liquidationPrice; // $15,000
console.log(borrowed / collateralValueAtLiquidation); // 0.8, exactly the threshold
Se o preço da ETH cair de $2.000 para $1.500, uma queda de 25%, o valor colateral desta posição cai para $15.000 contra a mesma dívida de $12.000, um LTV de exatamente 80%: o limiar de liquidação. Neste ponto, a posição torna-se elegível para liquidação.
Quem realiza liquidações, e porquê¶
A liquidação não é realizada pela equipe do protocolo ou por qualquer processo centralizado. É uma função aberta, sem permissão qualquer endereço pode chamar, e é rentável fazê-lo: um liquidatário reembolsa algumas ou todas as dívidas pendentes de uma posição em nome do mutuário, e em troca recebe um valor equivalente da garantia da posição mais um bônus, normalmente um desconto de alguns por cento abaixo do preço de mercado da garantia.
const repayAmount = 5_000; // a liquidator repays part of the debt
const liquidationBonus = 0.08; // 8% bonus, protocol-specific
const priceAtLiquidation = 1500;
const collateralSeizedValue = repayAmount * (1 + liquidationBonus); // $5,400
const collateralSeizedETH = collateralSeizedValue / priceAtLiquidation; // 3.6 ETH
const liquidatorProfit = collateralSeizedValue - repayAmount; // $400
console.log({ collateralSeizedETH, liquidatorProfit });
Um liquidatário que paga 5.000 dólares da dívida do mutuário recebe $5.400 de ETH (3.6 ETH em $1.500), um lucro $400 para a transação, financiado pelo desconto embutido no bônus de liquidação. Este bônus é o que torna a liquidação um mercado competitivo e automatizado: bots monitoram continuamente posições abertas em todo o protocolo, prontos para liquidar o instante em que qualquer posição cruza seu limiar, e é por isso que posições subcolateralizadas em protocolos principais são normalmente liquidadas dentro do mesmo bloco que se tornam elegíveis, não deixadas expostas.
Por que o bônus vem do mutuário, não do protocolo¶
O bônus de liquidação não é um subsídio que o protocolo paga; ele sai diretamente da garantia do próprio mutuário liquidado. Um mutuário que é liquidado perde mais valor colateral do que a dívida efetivamente reembolsada, exatamente o tamanho do bônus, que é o custo real de deixar uma posição derivar para o intervalo de liquidação, em vez de adicionar garantia ou reembolsar a dívida proativamente. Esta é uma escolha de design deliberada: a perda recai sobre a parte cuja posição criou o risco, não sobre os outros depositantes do pool, que permanecem protegidos enquanto as liquidações acontecem prontamente o suficiente para fechar posições antes de sua dívida realmente exceder seu valor de garantia.
Conceitos errôneos comuns¶
Liquidação não significa perder todas as garantias de uma posição. Só são apreendidas garantias suficientes para cobrir a dívida reembolsada mais o bónus de liquidação; se um liquidatário reembolsar apenas uma parte da dívida (um limite comum imposto pelo protocolo, para evitar uma liquidação que seja forçada a encerrar uma grande posição de uma só vez), o devedor mantém qualquer garantia que permaneça após essa liquidação parcial.
Um bónus de liquidação não é dinheiro livre independente do risco. Um liquidatário ainda precisa realmente adquirir o ativo de reembolso, executar a transação de liquidação antes que um liquidatário concorrente faça, e muitas vezes vender a garantia apreendida depois, todos os quais carregam custos reais de transação e risco competitivo (ver MEV) que corroem o lucro teórico mostrado acima.
Outras leituras¶
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