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Moedas Estáveis Centralizadas

Uma stablecoin centralizada (USDT (Tether) e USDC (Circle) são, pela capitalização do mercado, esmagadoramente os maiores exemplos) é apoiada por um emitente que detém reservas do mundo real e promete redenção 1:1. Este capítulo cobre o mecanismo claramente e a questão de confiança específica que este livro tem sinalizado repetidamente para cada acordo de custódia que está coberto até agora.

O mecanismo

Um emissor (Circle, for USDC; Tether Limited, for USDT) aceita dólares (ou instrumentos equivalentes a dólares) de um participante autorizado, menta uma quantidade equivalente de tokens em uma ou mais blockchains, e compromete-se a resgatar esses tokens por dólares a pedido, normalmente através da própria plataforma institucional do emitente em vez de um contrato inteligente sem permissão. On-chain, o próprio símbolo é um comum ERC-20 (ou padrão equivalente em outras cadeias), mecanicamente indistinguível de qualquer outro token; o que o torna "estável" é inteiramente a gestão de reserva off-chain do emitente e compromisso de resgate, nada que o contrato inteligente em si impõe.

Onde a confiança realmente se senta

Esta é exatamente a mesma questão de confiança já levantada para WBTC e Custodial vs Carteiras Não- Personalizadas: deter uma moeda estável centralizada significa apresentar uma reclamação contra uma empresa específica, e não uma garantia criptograficamente auto-aplicativa. O valor do token depende inteiramente de:

  • Qualidade da reserva: o que as reservas de apoio ao token realmente consistem (os títulos de dívida pública de curto prazo e de curto prazo são considerados a mais alta qualidade, a maioria do apoio líquido; outros emitentes historicamente detiveram ou alegaram deter uma combinação mais ampla de ativos com diferentes perfis de risco e liquidez).
  • Atestado de reserva e auditoria: se o emitente fornece reservas de confirmação contabilística regular, independentemente verificadas, na verdade correspondem a tokens emitidas, e quão rigorosa essa verificação é realmente (uma auditoria completa é uma reivindicação significativamente mais forte do que um atestado periódico, e os emitentes têm variado e mudado ao longo do tempo, em que fornecem).
  • Risco regulamentar e operacional: a capacidade e a vontade do emitente de honrar os reembolsos, que podem ser afetados por relações bancárias, ação regulatória ou falha operacional simples, independentemente de as reservas serem tecnicamente suficientes no papel.

Controles a nível dos contratos: congelamento e lista negra

Ao contrário de um token sem permissão, sem papéis privilegiados, a maioria dos principais contratos de stablecoin centralizados incluem função de congelamento/lista negra controlada pelo emitente, a capacidade de bloquear um endereço específico da transferência do token, normalmente utilizado em resposta a pedidos de aplicação da lei ou sanções de conformidade. Esta é uma capacidade real, documentada e usada ativamente, não uma capacidade teórica: tanto o USDC quanto o USDT congelaram os saldos de endereços específicos em vários pontos. Trata-se de uma ilustração directa e concreta da questão do controle do acesso já referida em geral. Fornecimento de Token. A posse de uma moeda estável centralizada significa aceitar que o emitente mantenha esta capacidade específica e poderosa sobre os próprios tokens, uma propriedade significativamente diferente da posse de um ativo sem qualquer controle privilegiado.

Por que continuam dominantes apesar deste comércio

As moedas estáveis centralizadas permanecem, por uma ampla margem, as moedas estáveis mais utilizadas e de maior volume no ecossistema de criptografia mais amplo, em grande parte porque o tradeoff de confiança descrito acima é um muitos usuários e instituições acham aceitável em troca de uma verdadeira estabilidade dólar-preço apoiada por uma empresa regulamentada, identificável, o mesmo cálculo prático já discutido em geral Custodial vs Carteiras Não- Personalizadas.

Conceitos errôneos comuns

O código de contrato inteligente de uma stablecoin centralizado ser auditável publicamente não significa que Reservas de apoio são igualmente verificáveis. Verificação do código (ver Implantação) confirma o que a lógica do contrato faz; ele não diz nada sobre se o emitente realmente detém os dólares que ele reivindica, o que requer verificação financeira separada, off-chain inteiramente fora do que qualquer explorador blockchain pode confirmar.

Nem todas as stablecoin com "USD" em seu nome usam o mesmo modelo de reserva ou carregam o mesmo perfil de risco. USDC, USDT e outras moedas estáveis centralizadas têm, em vários pontos de sua história, diferido significativamente na composição de reserva, rigor de auditoria e posição regulatória; tratá-los como intercambiáveis é uma fonte real, documentada de avaliação de risco mal calibrada.

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